越来越多的迹象显示，美国就业市场的真实状况，可能远没有许多市场人士想象的那样美好……
尽管美国就业增长速度依然可观，但增速却正在逐渐放缓。经济学家预计，美国劳工部于北京时间今晚发布的月度非农就业报告将显示，6月份美国新增非农就业人士达到11万个……
今年前五个月，美国平均每月新增就业岗位12.4万个。这一数字较去年每月平均16.8万个就业岗位其实已有所下降——这在一定程度上反映了停停走走的关税政策、政府裁员以及移民政策收紧对美国就业市场的影响。而更根本的负面冲击是，人口增长放缓和劳动力老龄化，可能正使得美国难以像过去那样快速增加就业岗位。
过去几个月有一个好消息：裁员活动一直保持在相对较低水平，雇主即使担心经济状况也在努力留住员工，并且工资增长仍然可观。
然而，经济不确定性确实已拖慢了招聘步伐。尽管在职者普遍保住了他们的“饭碗”，但那些需要工作的人则处境艰难，难以找到新工作——其中包括大量应届毕业生、离开一段时间后又重返求职市场的人，以及被解雇者。
这导致了美国劳动力市场的停滞——即使新增就业岗位，市场也鲜有变化。这种环境下，稍许增加招聘可能重启就业增长，而裁员略有回升，则可能使劳动力市场更加僵化。
昨夜爆冷转负的小非农ADP报告，其实便进一步撕开了美国劳动力市场的上述创伤。ADP报告显示，上月美国私营部门就业岗位意外减少了3.3万个，而事前经济学家的预期为增加10万个，数据公布值与预期相差了5个西格玛……
这也是时隔逾两年多时间ADP数据首度转负红领金服，而在周三的数据发布前，没有任何一位经济学家预计ADP数据会出现负值。
ADP首席经济学家Nela Richardson在新闻稿中表示：“尽管裁员现象仍然罕见，但企业在新增招聘方面持谨慎态度，且不愿填补离职员工空缺，这导致了上个月的就业萎缩。”
回顾过去三个月，平均的ADP就业月度增长人数其实已大幅放缓至了可怜的1.87万人，创下疫情初期以来的最弱水平。而其他一些数据也佐证了劳动力市场的疲软迹象：世界大型企业联合会的数据显示，6月认为就业机会充足的消费者比例降至了四年多来的最低点。
就业“零增长”不再是危言耸听？
事实上，美国劳动力市场缓慢增长与“零增长”之间的界限，可能比表面看起来更近：
越来越多的证据表明，今年以来官方公布的非农就业数据可能被高估，而实际就业增长速度远低于月度就业报告所显示的水平。
考虑到美国劳工部对非农就业报告越来越“习以为常”的下修，今晚发布非农时，人们显然不仅需要聚焦6月数据会否跟随ADP“下沉”，同时也需留意此前公布的4月和5月就业数据，是否还会被“改低”……
关于美国官方经济数据尤其是就业数据近来的“不靠谱”，财联社在上周的报道中，其实已和投资者详细介绍过。
我们当时提供的图无疑就是最好的证明——按惯例，美国劳工部在非农当天公布最初的当月新增就业数据后，接下来两个月还会对数据先后进行两次修正。而可以看到，今年以来每个月的非农数据，都无一例外经历连续下修：第二次修正的数据小于第一次修正；第一次修正的数据小于初值……
在今年1月至4月期间，劳工部迄今已将每月就业增长数据平均下调了5.5万人。其中3月就业数据最初公布时为新增22.8万个岗位，首次修订后降至18.5万个，再次修订后进一步降至12万个。
Pantheon Macroeconomics经济学家Samuel Tombs认为，非农的不断下修，是因为许多雇主在最初数据发布时未能及时回应调查。那些能迅速回应的雇主，更可能是大型、资金雄厚且管理良好的企业。
而迟迟未回应的雇主更可能是小型企业，且缺乏深厚财力与专业知识来更轻松地应对高关税和移民劳动力供应急剧放缓等挑战。随着这些滞后回应的雇主数据陆续提交反馈——就业形势出现了进一步恶化。
在昨晚发布的ADP报告的细节中，其实也能验证这一点：如下图所示，6月ADP就业报告的岗位损失主要集中在小型企业。
当然，即使就业增长低于宣传的数字，可能也不一定完全预示着美国经济陷入疲软，也可能只是表明这个国家再也无法像过去那样增加就业岗位了。处于工作年龄阶段的美国本土出生人口几乎已不再增长，而新移民加入劳动力的数量现在已被严重削减。
在周三的一份报告中，布鲁金斯学会的经济学家Wendy Edelberg和Tara Watson以及美国企业研究所的Stan Veuger就得出结论认为，今年美国的净移民人数可能会降至零或负值——即离开美国的人多于进入美国的人。因此，他们认为在2025年下半年，美国经济可能每月只需增加1万至4万个工作岗位，就能使目前4.2%的失业率保持稳定。
这听起来或许还不错：因为如果工人减少，那么其实只需要更少的就业岗位就能防止失业人数膨胀。但这种局面造成的另一个不利因素是红领金服，一个无法再像过去那样增加就业岗位的经济体，其增长速度也可能将无法再像过去那样快……
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